Ещё

Скандальный госдолг: автор идеи скупки бондов «Россия-30» рассказал о появлении схемы 

Скандальный госдолг: автор идеи скупки бондов «Россия-30» рассказал о появлении схемы
Фото: Forbes.ru
В марте-апреле 2015 года российские управляющие и брокеры обратили внимание на то, что кто-то начал резко скупать суверенные еврооблигации «Россия-30» — оборот по этим бумагам в три раза превышал обычные значения, а цена на них за месяц выросла со 109% до 118%. Участники рынка тогда полагали, что бумаги скупают структуры группы «Открытие» и партнеров. Это подтвердилось в годовой отчетности группы. Сделка принесла ей сотни миллионов долларов дохода.
Как выяснил Forbes, архитектором это сделки был Николай Каторжнов, в 2013-2015 годах возглавлявший инвестподразделение группы «Открытие» — Otkritie Capital. Впоследствии Каторжнов стал совладельцем Otkritie Capital — в 2017 году он вместе с миллиардером выкупил компанию у Вадима Беляева. Сегодня компания называется Sova Capital. Каторжнов рассказал Forbes, как появилась идея заработать на «России-30» и почему сделка достигла масштабов, шокировавших рынок и .
Удачная возможность
В конце декабря 2014 года Николай Каторжнов поднялся к Вадиму Беляеву на 11 этаж бизнес-центра Vivaldi Plaza, где располагалась штаб-квартира «Открытия». Рынок сильно лихорадило — рубль стремительно ослабевал, из-за санкции инвесторы распродавали российские активы. «Это был момент, когда было очень страшно всем, на рынке не было покупателей, и доходности по евробондам достигали 8% годовых, — говорит Каторжнов. — На мой взгляд, это был очень хороший момент для покупки». Каторжнов считал, что такая возможность бывает раз в жизни, и надо покупать на все деньги, которые есть в свободном доступе.
Идея заключалась в том, чтобы занять у ЦБ валюту — как раз тогда для банков, столкнувшихся с нехваткой долларов и евро, регулятор запустил аукционы валютного репо — и купить на нее гособлигации. Подсчеты показали, что лучше сосредоточиться на государственных бумагах. Их ЦБ принимал по сделкам репо с наименьшим дисконтом.
Изначально Каторжнов принес Беляеву идею купить «бумаг на $200 млн». Но создатель «Открытия» сказал, что «надо мыслить масштабно». Выбор пал на евробонды с погашением в 2030 году, появившиеся на рынке в 2000 году в результате реструктуризации обязательств по долгам СССР.
В схеме, выстроенной командой Каторжнова, участвовало три звена: одна из брокерских компаний группы «Открытие», непосредственно и контрагенты, предоставлявшие финансирование под залог «России-30», поясняет кредитный аналитик S&P . Изначально таким контрагентом был Банк России: группа «Открытие» брала у него короткие валютные займы и покупала на них облигации. Уже в 2015 году Банк России начал сокращать масштабы валютного репо — «Открытие» начало замещать его фондирование займами на рынке.
Прощание с «Россией»
В начале мая 2016 года аналитики открыли свежую годовую отчетность головной структуры группы «Открытие», «Открытие холдинга», и изумились. К концу 2015 года группа Вадима Белява сконцентрировали у себя в руках 74% выпуска «России-30» — 832 млрд рублей по балансовой стоимости. На облигации приходилось порядка 20% активов группы «Открытие». Годом ранее на балансе «Открытия» этих бумаг было всего 13 млрд рублей (2% выпуска).
Благодаря операциям с «Россией-30» «» получал, по сути, двойную выгоду, поясняет старший управляющий директор рейтингового агентства НКР . Во-первых, от управления ценой — было скуплено больше половины выпуска, бумаги находились на балансе холдинга, что позволяло повышать их стоимость. Во-вторых, от процентной маржи, то есть разницы между ставкой привлечения валюты в ЦБ и доходностью на рынке. Только за 2015 год бумажная прибыль от переоценки бондов могла составить $1,4 млрд, процентный доход мог составить $550 млн, считал для Forbes аналитик . Источник, работавший в то время в «Открытии», говорит, что доход превысил $500 млн На эту сделку обратил внимание аудитор EY и отметил, что она создает риск ликвидности и может ударить по финансовому состоянию «Открытия», если вдруг резко изменятся условия ее финансирования или придется разом продавать большой объем бумаг. Но в отчетности группы говорилось, что менеджмент «Открытия» уверен в своей способности продолжать привлекать краткосрочные займы от ЦБ.
Сегодня Каторжнов считает, что никаких рисков у сделки не было. Единственная опасность, о которой думали в «Открытии» — дефолт по суверенным облигациям. «Тогда были слухи, что, возможно, политическая элита решит наказать Запад, и объявит дефолт по долларовому долгу, но я не верил в такой поворот», — объясняет Каторжнов.
В начале осени 2016 года один из топ-менеджеров получил звонок от ЦБ. На том конце провода был директор департамента финансовой стабильности . Он поставил вопрос о продаже «России-30», рассказывает собеседник, работавший тогда в структурах «Открытия». «Действительно, был составлен непубличный график выхода из этой позиции», — подтверждает собеседник, близкий к ЦБ. Но, по его словам, он был растянут на достаточно длительный период. И только санация помешала «Открытию» выйти из «России-30».
Почему ЦБ ждал так долго? Первое время регулятор придерживался простой позиции — если у кого-то из участников рынка увеличивается доля в каком-то облигационном выпуске, в этом нет ничего страшного. «Открытие» начало раздражать ЦБ, когда выяснилось, что цены по «России-30» были искусственно завышены, а их переоценка помогала показывать бумажную прибыль, поддерживая тем самым капитал банковской группы, рассказывает собеседник Forbes, близкий к ЦБ. Сделка также негативно влияла и на весь рынок. Снижение ликвидности большого объема бумаг нарушает взаимоотношения между участниками, падает торговля, снижаются комиссионные брокеров, объясняет собеседник, близкий к ЦБ. Российские евробонды используются для расчета в совокупной кривой доходности, и бумага с искусственной ценой искажает ее, что дает неверный сигнал участникам рынка.
Уже по итогам 2016 года доля группы «Открытие» в выпуске «Россия-30» сократилась до 59% (496 млрд рублей), а к середине 2017 года — до 51% (395 млрд рублей). А затем началась санация.
«Не самая умная инвестиция»
Когда информация о масштабной скупке «Открытием» «России-30» появилась в отчетности группы, замминистра заявил, что ведомство никак не причастно к операциям на рынке и не видит в них никаких угроз. ЦБ позволил себе негативно отозваться о сделках лишь после санации «Открытия» — тогда глава ЦБ  заявила, что это был один из рискованных проектов группы. «Эти бумаги стояли по завышенной цене, что позволяло приукрашивать финансовое состояние банка. Имело место определенное манипулирование рыночной ценой», — говорила она. Новый глава «Открытия» , которому бумаги «Россия-30» достались в наследство от предыдущих собственников, вовсе назвал сделку «не самой умной инвестиционной идеей». Банк России и Минфин оставили вопросы Forbes без ответа.
Каторжнов говорит, что никакого отношения ко всем действиям структур «Открытия» после марта 2015 года не имеет, и идеи консолидировать большую часть выпуска принадлежат не ему. Наступала весна и его дочери снова начала угрожать аллергия, и Каторжнов с женой решил уехать на Кипр. «До моего отъезда холдинг купил бумаг где-то на $5 млрд, — вспоминает финансист. — Во что идея трансформировалась после моего отъезда, и почему холдинг решил увеличить концентрацию в выпуске, я уже не могу сказать». Даже не смотря на критику со стороны Набиуллиной и Задорнова, Каторжнов говорит, что в при случае повторил бы эту сделку.
После санации «Открытия» бумаги, находившиеся на балансе «Открытие холдинга», оказались в руках банка. Как это произошло, его пресс-служба не объяснила. Одна из версий — банк не получил денежные средства от брокера и оставил залог по сделкам себе, говорит кредитный аналитик агентства S&P Дмитрий Назаров.
Уже в сентябре 2017 года Минфин предложил инвесторам обменять часть проблемного выпуска — порядка 30% в обращении — на новые бумаги с погашением в 2027 году номиналом $1,4 млрд и с погашением в 2047 году номиналом $2,5 млрд Облигации покупались по цене 117,2%, что соответствовало рыночным котировкам. Ведомство объяснило этот шаг удлинением срока внешнего займа и сокращения расходов на обслуживание долга. Второй раз обмен проводился в марте 2018 года за счет дополнительных выпусков уже упомянутых бумаг на сумму $4 млрд Банк «Открытие» участвовал в обмене, говорил Михаил Задорнов, не уточняя подробностей. Как следует из отчетности банка за первый квартал 2019 года, суверенных евробондов на его балансе ничтожно мало.
Чудо на кладбище: младенец провел под землей трое суток
Комментарии
Читайте также
Новости партнеров
Новости партнеров
Больше видео