Терпению ФРС может прийти конец, если торговый конфликт поумерит перспективы роста экономики

МОСКВА, 30 мая — Dow Jones. Недавняя эскалация торгового конфликта США и Китая ставит Федеральную резервную систему в затруднительное положение. Руководители центрального банка рассматривают торговый конфликт как один из серьезных рисков для роста экономики США, усложняющий для них задачу по сохранению нейтральной позиции в отношении денежно-кредитной политики. Инвесторы на фондовом рынке все больше ставят на то, что слабость экономики заставит центральный банк сократить процентные ставки. Если торговой войне с Китаем вскоре не будет положен конец, "терпение ФРС и ее способность воздерживаться от смягчения политики подвергнутся серьезной проверке рано или поздно в ближайшие месяцы", считает Стивен Блитц, главный экономист TS Lombard. Руководители ФРС уже продемонстрировали свою готовность смягчить политику в этом году, чтобы противостоять экономическим угрозам. В январе резкое падение на рынке облигаций и долговых обязательств заставило центральный банк США свернуть планы по повышению процентных ставок в этом году. ФРС придется действовать более стремительно, чем в прошлые экономические циклы, чтобы оказать поддержку экономике при первых признаках сокращения, так как краткосрочные процентные ставки центрального банка США находятся в исторически низком диапазоне 2,25%-2,5%, и ФРС мало пространства для маневра по сравнению с прошлыми периодами спада. Сложно предугадать, как будут развиваться события в случае нарастания торговой напряженности между США и Китаем, так как приходится учитывать геополитические риски. Вероятно, руководители ФРС захотят прежде всего убедиться в том, что темпы замедления роста экономики превосходят ожидания, прежде чем сокращать ставки, даже если в этом случае возрастет вероятность немного несвоевременной реакции на спад активности, которого, конечно, они хотят избежать. Доказательством более серьезного спада станут данные по доверию компаний и потребителей, а также показатели расходов и найма. Скорее всего они не будут действовать на опережение, "так как торговая война может не разгореться, а денежно-кредитная политика будет настроена неправильно", отмечает Уильям Инглиш, бывший старший экономист ФРС, в настоящее время занимающий должность преподавателя в Йельском университете. Руководство ФРС пристально отслеживает развитие торговых переговоров США и Китая, но не подает сигналов о вероятном изменении денежно-кредитной политики. "Доверие, особенно показатели доверия компаний, весьма хрупкое, и наша задача – попытаться укрепить его", — заявил президента ФРС-Ричмонд Томас Баркин ранее в мае. В то же время он отметил, что "нет веских причин снижать ставки на фоне здоровых темпов роста". Даже те руководители ФРС, которые в последние годы скептически оценивали необходимость повышения краткосрочных процентных ставок, не призывают к смягчению политики в настоящий момент. "Слишком частое изменение ставок также имеет свои негативные последствия в виде усиления волатильности и неопределенности перспектив рынков и экономики в целом", — отметил президент ФРС-Миннеаполис Нил Кашкари. Некоторые аналитики опасаются, что выжидательная позиция ФРС также рискованна, так как экономические индикаторы могут оставаться позитивными несмотря на свидетельствующие в пользу ослабления экономики условия. "Выжидательная позиция и намерение увидеть весомые доказательства ослабления активности означают, что ФРС приступит к смягчению слишком поздно, вернувшись к привычной манере и позабыв уроки, выученные в январе, и создаст все условия для еще одного понижения ставок", — сказал Блитц. Руководство ФРС завершило очередное заседание 1 мая на позитивной ноте, выразив уверенность в перспективах экономики, после сложного периода, в результате которого им пришлось отказаться от намерений повысить ставки, о чем стало известно в январе и марте. До майского заседания ФРС фондовые индексы находились вблизи исторических максимумов, безработица упала к 50-летнему минимуму, а темпы роста заработной платы в США устойчиво ускорялись, но не столь стремительно, чтобы вызвать опасения относительно чрезмерной инфляции. В ходе пресс-конференции 1 мая председатель ФРС Джером Пауэлл развеял ожидания рынков относительно снижения ставок в этом году, подчеркнув, что недавнее ослабление инфляции отражало временные факторы. После его выступления произошли неожиданные негативные изменения в ходе переговоров между США и Китаем, и президент США Дональд Трамп повысил пошлины на импорт китайских товаров на сумму 200 млрд долларов с 10% до 25%, еще более накалив обстановку. Пекин вскоре выступил с ответными мерами. Решение Трампа было принято через пять дней после заседания ФРС, и оно привнесло еще больше неопределенности в перспективы мировой экономики. Опубликованные недавно экономические данные Китая и зависимых от экспорта стран Европы были слабыми, а отрицательные процентные ставки в еврозоне оставляют мало пространство для стимулирования. Для того, чтобы изменение процентных ставок сказалось на экономике, требуется некоторое время, и руководители ФРС принимают решения, основываясь на прогнозах роста экономики, оценивая при этом риски для этих прогнозов. В текущей ситуации все же требуется больше ловкости для того, чтобы найти баланс между двумя противоположными прогнозами. Один из них предполагает, что торговый конфликт будет разрешен относительно быстро, а экономика сохранит свою силу, тогда как другой прогноз предусматривает резкое торможение экономики на фоне ухудшения настроений компаний и сокращения капиталовложений. "В настоящий момент меня немного беспокоит рост мировой экономики в целом", — сказал президент ФРС-Даллас Роберт Каплан на прошлой неделе. Он не комментировал возможные последствия ухудшения перспектив торговых отношений США и Китая для денежно-кредитной политики центрального банка. "Уверен, что знаю не больше, чем кто бы то ни было, продолжаю отслеживать ситуацию", — сказал он. Экономисты предупреждают, что данные по торговле и производству указывают на более серьезное ухудшение настроений компаний и сокращение капиталовложений, чем ожидалось ранее в этом году, особенно после того, как ФРС завершил процесс повышения ставок. "Резкое повышение пошлин на импорт стало новым шоком, который, вероятно, затормозит или остановит зарождающееся восстановление промышленного производства в мировой экономике", — считает Джеймс Суини, главный экономист Credit Suisse. Почти две трети индикаторов производства крупнейших экономик, отслеживаемые компанией IHS Markit, либо указывают на резкое падение активности, либо находятся на границе между ростом и сокращением. Предварительный индекс промышленного производства США, согласно данным IHS Markit, в мае упал до 50,6 с 52,6 в апреле, достигнув самого низкого уровня с сентября 2009 года. Значения выше 50 указывают на рост активности, тогда как показатель ниже этого уровня – на ее сокращение. Индекс активности в сфере услуг упал в мае до 50,9 с 53,0, достигнув самого низкого уровня с марта 2016 года. — Автор Nick Timiraos, nick.timiraos@wsj.com; перевод ПРАЙМ, +7 495 645 3700, dowjonesteam@1prime.biz Dow Jones Newswires, ПРАЙМ