Мы вступили в 2020 г. с чувством сдержанного оптимизма в отношении акций российских банков. Рост розничных кредитов, вероятно, замедлится в этом году, а их качество немного ухудшится, однако умеренный рост корпоративного кредитования отчасти нейтрализует эти тренды у универсальных банков. Снижение процентных ставок и умеренное повышение стоимости риска потенциально снизит прибыльность банков в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Тем не менее, эти моменты рынок, судя по всему, уже учел, так как акции российских банков остаются относительно дешевыми в глобальном и историческом контекстах. В то же время курс рубля и приток средств на российский рынок акций, вероятно, продолжат поддерживать сектор в 2020 г. ВТБ – наша топ-акция в секторе, исходя из оценок стоимости на основе прогнозных коэффициентов на 2020 г: прибыль и размер дивидендов банка могут преподнести позитивный сюрприз инвесторам. Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по акциям Сбербанка и считаем их наиболее высококачественной инвестицией в секторе в расчете на дивиденды. Недавняя слабость на рынке в связи с эпидемией коронавируса – хорошая возможность для входа в эти бумаги накануне сезона дивидендных выплат за 2019 г. Мы также считаем, что пока рано пересматривать рекомендацию по Тинькофф (ВЫШЕ РЫНКА): в краткосрочной перспективе потенциальное включение этих бумаг в расчетную базу индекса MSCI и возобновление дивидендных выплат могут перевесить долгосрочные риски сегмента потребкредитования. Банк “Санкт-Петербург” (ВЫШЕ РЫНКА) все еще недооценен рынком, и мы видим ограниченный потенциал снижения котировок, однако банку требуются сильные катализаторы, чтобы цена акций приблизилась к своим справедливым уровням.