ФРС в QEвом положении

Москва, 20 сентября - "Вести.Экономика" На мировых рынках начинает трясти. Пока речь идет о нефтяных фьючерсах и об межбанковском рынке в США. Удары по нефтяным мощностям Armco привели к невиданным колебаниям: от 60 долл. в прошлую пятницу до почти 70 в понедельник, потом возврат на 63 и снова рост до 65. Тут движения понятны и легко объясняются приходящими новостями из зоны Персидского залива и Саудовской Аравии. Восстановят быстро добычу нефти, значит фьючерс идет вниз. Пошла информация о трудностях в восстановлении мощностей – фьючерс вверх. Другое дело, турбулентность на межбанковском рынке в США. Она приходит ниоткуда и вроде бы уходит в никуда. И ранее в этом году наблюдался скачек ставок репо-овернайт и SOFR. Обычно это происходило в конце месяца, ставки выскакивали за диапазон максимального уровня по Fed Funds на 15-20 базисных пунктов, а потом возвращались на место. На этой неделе события приобрели чрезвычайный характер. В понедельник ставки репо-овернайт улетели к уровню 4.75%. Во вторник ситуация обострилась, рынок ушел выше всяких разумных значений, в моменте уровень был 10%. Прыгнули ставки и по другим операциям, SOFR до 5.25%. Понятно, что регулятору, в данном случае ФРБ Нью-Йорка нужно было что-то предпринимать. Они решили впервые с 2008 года возобновить предоставление краткосрочной ликвидности путем операций репо-овернайт. Решения принимаются ежедневно, пока предлагают по 75 млрд. долл. В среду спрос был 80 млрд., а в четверг уже 84 млрд. На таком фоне прошло заседание FOMC (Комитет по операциям на денежном рынке ФРС США). Самый большой сюрприз в том, что никаких сюрпризов не произошло. Ставку снизили на 0.25%, текст заявления практически не изменили. Ожидаемо FOMC раскололся, Д.Буллард голосовал за снижение на 50 б.п., а Э.Джорж и Э.Розенгрен за то, чтобы ничего не менять. По прогнозам ФРС до конца текущего года ставка не изменится. На пресс-конференции Д.Пауэлл выглядел бодро и оптимистично, говорил о неплохой экономической ситуации, о стабильном рынке труда и о независимости ФРС. Однако в конце выступления вдруг заявил о том, что наращивать баланс (читай запускать программу количественного смягчения QE) придется раньше, чем ожидали. Тут вполне можно согласиться с Д.Трампом, назвавшим Д.Пауэлла «ужасным коммуникатором». В связи с этим возникают несколько вопросов. Избыточные резервы у банков за год снизились с 1 трлн. 750 млрд. долл. до 1 трлн. 326 млрд. Уменьшение «живой» ликвидности у банков вызывает периодические стрессы на рынке, которые усиливаются на фоне сезонных факторов: уплата налогов, привлечение средств Казначейством США. Отсюда вопрос – зачем тогда ФРС снижает ставку по резервам? Понятно, хотят, чтобы деньги ушли в рынок, но, судя по обострениям, деньги уходят в другие места. Снижение ставки увеличивает «леверидж» у банков, заставляет их искать варианты инвестиций, увеличивать риск, уходить из свободной дешевой ликвидности. А уменьшение ликвидности увеличивает риск! Круг замкнулся. В этой ситуации никакого другого выхода, кроме возобновления программы QE у ФРС не остается. Однодневные операции ФРБ Нью-Йорка по насыщению ликвидности ситуацию не решат. Идет постоянное накопление нереализованного спроса на ликвидность. Даже нетрудно подсчитать, что для стабилизации ситуации им надо вернуть ликвидность на уровень прошлого года, то есть добавить к резервам банков еще 300-400 млрд. долл. или по 30 млрд. в месяц. А иначе все пойдет по жесткому капиталистическому сценарию с многочисленными Lehman Brothers. Но США изменились, они этого не хотят, японская болезнь поразила их, полное монетарное бессилие. Как писал Мацуо Басе - Вконец отощавший кот Одну ячменную кашу ест… А еще и любовь! Олег Богданов