Начался период отсечения в рамках ноябрьского пересмотра индексов MSCI

13 ноября индекс-провайдер MSCI объявит результаты полугодового пересмотра индексов. Решения о включении/исключении будут приниматься на основе цен закрытия по состоянию на один из дней «периода отсечения» (18–31 октября; точную дату MSCI объявит только 13 ноября). Наш базовый сценарий предполагает включение POLY и исключение HYDR. Мы также отмечаем риски исключения MOEX и TRNFp, однако в настоящий момент вероятность их реализации все же не так велика. Базовый сценарий: включение POLY, исключение HYDR. Рынок российских акций вступает в период отсечения с неопределенностью. Есть три сценария: в качестве порогового значения рыночной капитализации может быть использована 1) рыночная капитализация ФСК ЕЭС (FEES); 2) рыночная капитализация Московской биржи (MOEX); или 3) верхняя граница ориентировочного интервала для развивающихся рынков. Для первого дня периода отсечения возможны лишь первые два сценария. В обоих случаях, если бы пересмотр проводился на основе вчерашних цен, обыкновенные акции РусГидро (HYDR RX) были бы исключены, привилегированные акции Транснефти (TRNFp) остались бы в индексе, а обыкновенные акции Полиметалла (POLY RX) были бы в него включены. Включение POLY, по нашим оценкам, приведет к притоку пассивных инвестиций в размере 142 млн долл. (8x суммарного среднедневного объема торгов в Москве и Лондоне за последний месяц). Отток пассивных инвестиций из HYDR может составить 97 млн долл. (17x). Невысокий риск для POLY, TRNFp и MOEX. Если все же котировки MOEX в следующие несколько дней опустятся на —4–8%, это может привести к реализации сценария 3) – использование верхней границы ориентировочного интервала для развивающихся рынков (в настоящий момент находится на уровне 3,5 млрд долл.). В этом случае MOEX может быть исключен из индекса, тогда как шансы POLY на включение, напротив, повысятся. При этом сценарий, предполагающий исключение из индекса HYDR и сохранение в нем TRNFp, остается без изменений. Однако шансы TRNFp на исключение вырастут (снижения котировок на —4-8% будет для этого достаточно). Соответственно, наша уверенность в том, что POLY будет включен в состав индекса, а HYDR исключен, – высока. Учитывая, что первый день после даты закрытия реестра MOEX прошел довольно успешно, вероятность исключения его из индекса, на наш взгляд, снизилась. Вероятность исключения их индексов TRNFp мы также считаем невысокой, поскольку это может произойти, только если снизятся котировки и MOEX, и TRNFp. Исключение MOEX приведет к пассивному оттоку 164 млн долл. (15x), а исключение TRNFp – к пассивному оттоку 104 млн долл. (19x).