Лед тронулся - риски по еврооблигациям снижаются

Мария Радченко Мы ожидаем, что размещение суверенных еврооблигаций может состояться в ближайшее время, учитывая что 4 апреля наступает срок погашения суверенного выпуска "Россия 17" объемом 2 млрд долл. На эту тему рассуждает в авторском взгляде Мария Радченко, заместитель начальника управления по анализу рынков долговых капиталов, инвестиционного банка "БКС Глобал Маркетс". Начало текущего года выдалось очень "урожайным" для первичного рынка еврооблигаций – совокупный объем размещений составил 1,9 млрд долл, бумаги разместили Русал, "Полюс Золото", "Северсталь". Все выпуски разместились без премии к вторичному рынку, а в настоящее время торгуются выше номинала, т.к. с начала текущего года доходности российских еврооблигаций снижаются во всех сегментах на форе роста аппетита к риску. Размещение суверенного выпуска "Россия 26" в прошлом году было знаковым событием, на наш взгляд. Несмотря на то, что по структуре этот выпуск отличается от классических суверенных российских еврооблигаций в настоящее время этот выпуск торгуется с премией 25-30 бп к кривой доходности российских суверенных бумаг, в то время как при размещении премия превышала 60 бп. С момента размещения выпуск вырос в цене на 5%, а инвесторы, инвестировавшие в выпуск в мае, уже получили доходность в долларах более 10%. Мы полагаем, что новый суверенный выпуск будет пользоваться хорошим спросом и не исключаем, что размещение пройдет либо без премии к вторичному рынку, либо с премией не выше 20 бп. На наш взгляд, размещение будет ориентировано на дюрацию 12-16. Что касается планируемого выкупа уже обращающихся выпусков еврооблигаций, а именно упомянутых г-ном Вышковским выпусков "Россия 18", "Россия 28" и "Россия 30" с целью сокращения расходов на обслуживание долга, то это очень чувствительный для рынка вопрос. Так, слухи о выкупе выпуска "Россия 28" вызвали рост спроса на эту бумагу в феврале, что привело к снижению доходности на 20 бп. Выпуск "Россия 28" торгуется сейчас существенно выше номинала (175% от номинала) и в случае объявления цены выкупа заметно ниже этого уровня, это будет иметь негативные последствия для всех суверенных Российских еврооблигаций и может вызвать рост доходности по всей кривой суверенных бумаг. Не исключено, что после того, как слухи получили официальное подтверждение (г-н Вышковский упоминает, что выпуск "Россия 28" является одним из "кандидатов" на обмен), эти бумаги могут опять начать расти в цене. Рынок очень чувствителен к информации такого характера.