Доходность 10-летних ОФЗ к концу 2017 года составит 7,3%, к концу 2018 - 6,5%, - Аналитики Росбанка

В центре публикации – идея о том, что крупнейшие мировые экономики плавно переходят в стадию цикла, которая характеризуется более медленным экономическим ростом (+3.1% для мирового ВВП* к 2020 году против +3.5% в текущем году) и сравнительно – по меркам последних лет – более высоким уровнем инфляции (3.0-3.3% для мирового показателя* на протяжении 2017-2020 гг против 2.8% по итогам 2015-2016 гг). При этом, для выбранного сценария существует множество рисков. Так, прогноз по экономике США зиждется на предпосылке, что власти страны примут-таки решение о масштабных налоговых льготах, которые добавят весомые 1.0-1.5 пп к приросту ВВП в 2018 и 2019 гг, что откроет дорогу к дальнейшей нормализации политики ФРС: еще одно повышение ставки Fed Funds на 25 бп до конца 2017 года и 3 повышения ставки в 2018 году. Если же решение о налоговых льготах принято не будет, американская экономика начнет ощутимо замедляться уже в 2п’18. Прогноз также предполагает, что политическая нестабильность в Европе будет ограниченной, а замедление экономики Китая будет происходить медленными темпами (с +6.8% в 2017 году до +5.2% к 2020 году). Что подобный сценарий означает для процентных ставок в развитом мире? Коллеги из SG ожидают резкий рост доходностей до конца 2017 года на дополнительном стимулировании экономики и ужесточении монетарных условий: с 2.13% до 2.50% по UST’10 и с 0.34% до 0.60% по Bunds’10. В дальнейшем, однако, ситуация более медленного экономического роста предполагает сравнительно более медленный рост процентных ставок. Так, в среднем по 2018 году доходность UST’10 видится на уровне 2.9% (против 3.1% в предыдущей версии обзора), доходность Bunds’10 – 0.8% (1.1%). Что подобный сценарий означает для России? По-прежнему, умеренные возможности для ускорения ВВП – пусть и с более высокой базы (+1.0% к 2020 году против +1.5% в 2017 году) – тем более, что прогноз по ценам на нефть был вновь пересмотрен в сторону понижения (от $50 до $55 за баррель Brent в 2018-2020 гг). При этом, внешние условия не будут запретительными для дальнейшего снижения ключевой ставки: 8.0% к концу 2017 года и 7.0% к концу 2018 года (соответствует предыдущему прогнозу) – что, безусловно, поддержит привлекательность российских финансовых активов: доходность 10-летних ОФЗ видится на уровне 7.3% к концу 2017 года и 6.5% к концу 2018 года.