Эль-Эриан: ФРС пока не убедила рынки в намерениях

Москва, 20 июня - "Вести.Экономика" Повышая ставки и излагая планы поэтапного сокращения своего баланса, ФРС дала понять на прошлой неделе, что стала менее зависимой от данных и смелее в плане нормализации денежно-кредитной политики. Тем не менее, судя по ценам на активы, рынки пока не усваивают сдвиг в политике ФРС. Если это несоответствие будет превалировать в ближайшие месяцы, ФРС вполне может быть вынуждена провести ужесточение, столь неприятное для рынков. Если отвлечься от ряда признаков экономического застоя и вялой инфляции, ФРС сделала три вещи в среду, уменьшающие денежно - кредитное стимулирование, только первая из которых была широко ожидаема на рынке, считает считает Мохаммед Эль-Эриан, один из самых известных людей на мировом финансовом рынке, консультирующий бывшего президент США Барака Обаму. Повысила процентные ставки на 25 базисных пунктов Подтвердила свое намерение провести еще четыре повышения до конца следующего года Установила расписание для снижения баланса в $4,5 трлн Эти три действия подтверждают уход политики ФРС от того, чтобы искать предлоги для поддержания высокой адаптивной денежно-кредитной политики – мирная позиция, которая доминировала на протяжении большей части после глобального финансового кризиса 2008 года. Скорее всего, ФРС теперь более намерена постепенно нормализовать как структуру процентной ставки, так и свой баланс. Таким образом, она более охотно «просмотрит» слабые данные роста и инфляции. Эта эволюция стала очевидна в марте, когда представители ФРС усердно подогревали ожидания повышения ставки на менее чем на 30%. Тем не менее, судя по развитию рынка - в том числе по подразумеваемому повышению на 50% в этом году и обобщенному сокращению доходности - трейдеры и инвесторы сопротивляются новой политике ФРС. Вместо этого, они делают ставку на повторении сценария последних нескольких лет, в течение которых чиновники были склонны переоценивать степень ужесточения политики, и в дальнейшем изменяя курс, сходились обратно на необходимости сохранения низких ставок на рынке. На этот раз это более сомнительно, учитывая эволюцию в режиме политики ФРС. Но это не обязательно закончится плачевно. Может быть, центробанки имеют достоверное положительное ощущение в отношении того, что до сих пор было необычно медленной реакцией со стороны производительности, заработной платы и инфляции. Таким образом, они уверены в том, что инфляция быстро подойдет к цели в 2%. Может быть, у них есть основания полагать, что, работая с Конгрессом, администрация Трампа будет в состоянии придерживаться политики роста в ближайшие несколько месяцев. Или, может быть, они видят утешительные признаки сильной глобальной рефляции, которую не видят другие. Хотя надежды вряд ли могут быть основными причинами текущего несоответствия между ФРС и рынками. Скорее всего, регулятор сейчас уделяет больше внимания чрезмерному риску инвесторов и трейдеров, в том числе его возможному негативному влиянию на экономику. И еще один необычный поворот, последние повышения ставок ФРС сопровождались ослаблением, не ужесточением, финансовых условий. Но вместо того, чтобы привести к росту экономической активности и инфляции, это подпитало еще более сильный риск, с акциями и корпоративными облигациями, уходящими дальше от экономических и корпоративных фундаментальных факторов. Чем дольше это продолжается, тем больше риск внезапной резкой коррекции на рынке, что может снизит как потребление, так и инвестиции. Рынкам можно было бы посоветовать обратить более пристальное внимание на руководство. При отсутствии серьезного экономического спада ФРС будет поддерживать более воинственный настрой по отношению к денежно-кредитной политике. И пока она сильно опережает других, это не единственный центробанк, который переживает такой переход. Банк Англии также ужесточает политику, несмотря на ослабление экономики и неопределенность в процессе Brexit. Возможно, по этому пути последует и ЕЦБ. Чем дольше рынки отказывают признать подтвержденную новую политику ФРС, тем больше вероятность того, что рынки активов будут разочарованы центральным банковским сообществом, которое перестанет быть для них лучшим другом. И если ФРС ошибется из-за значительного замедления темпов роста экономики, рынки вряд ли обрадуются этому, учитывая масштабы недавнего ралли.