"Газпром": судя по прогнозу цен на газ, консенсус-прогноз EBITDA может быть излишне оптимистичным, - Аналитики Sberbank Investment Research

Сегодня утром в Сингапуре Газпром провел "день инвестора". Самой важной информацией, которую представила компания, стратеги Sberbank Investment Research считают прогнозы по ценам на газ в 2017 году. Газпром вполне реалистично ожидает, что цена газа для европейских потребителей в этом году окажется в пределах $180-190 за тыс. куб. м., что лишь немногим выше средней цены реализации в 2016 году - $167 за тыс. куб. м. Хотя этот диапазон превышает оценку в $166 за тыс. куб. м, заложенную в излишне консервативный трехлетний бюджет компании, тем не менее он означает, что консенсус-прогноз EBITDA за 2017 год может оказаться слишком оптимистичным. В основе нашей текущей оценки этого показателя на уровне $21,5 млрд. лежит допущение о цене реализации газа в Европе в $197 за тыс. куб. м, а консенсус-прогноз на уровне $25 млрд. соответствует цене в $225 за тыс. куб. м. На данный момент мы подтверждаем наши текущие оценки финансовых показателей Газпрома, поскольку мы могли недооценить цены реализации ЖУВ. В то же время отметим, что при ожидаемых $22 млрд. капвложений в 2017 году свободный денежный поток Газпрома в лучшем случае окажется нулевым (благодаря выплатам от ассоциированных компаний, например в рамках проекта "Сахалин-2"), и компания профинансирует свои дивиденды полностью за счет заимствований. Газпром подтвердил, что дивидендные выплаты останутся на уровне предыдущего года (7,89 руб. на акцию), что предполагает доходность около 5,8%, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.