"Дикси": краткосрочные успехи в компании не повысят инвестиционную привлекательность ее акций, - Аналитики Альфа-банка

Выручка за 2К17 снизилась на 15% г/г до 71,3 млрд руб., что соответствует консенсус-прогнозу и представленным ранее операционным результатам за 2К17. Валовая прибыль за 2К17 составила 51,7 млрд руб., что на 14,8% ниже г/г. Это соответствует валовой рентабельности 27,6%, что на 0,3 п. п. ниже г/г, так как рост себестоимости в процентном отношении к выручке отчасти был компенсирован сокращением портящихся продуктов и расходов на транспорт. Этот факт в сочетании с ростом общих, административных и коммерческих расходов на 0,2 п. п. г/г привели к тому, что EBITDA составила 3,7 млрд руб., что на 22% ниже г/г, но на 49% превышает консенсус-прогноз рынка и соответствует рентабельности в 5,2%, что на 0,5 п. п. ниже г/г, но на 3,7 п. п. выше к/к и на 1,7 п. п. превосходит консенсус-прогноз. Чистая прибыль за 2К17 составила 199 млн руб., что на 81% ниже г/г. В ходе телефонной конференции менеджмент заявил, что планирует 50-60 валовых открытий магазинов в 2017 г. В то же время чистое количество магазинов, вероятно, сократится в 2017 г., так как компания планирует акцентировать свое внимание на рентабельности существующих магазинов. На наш взгляд, рентабельность EBITDA за 2К17 находится на вполне обоснованном уровне, учитывая динамику выручки и LfL-продаж в 2К17. Поквартальное улучшение, главным образом, связано с сезонным улучшением валовой рентабельности. Мы не меняем нашего мнения по поводу акций ДИКСИ и считаем, что усиление конкуренции на рынке продолжит оказывать давление на рентабельность и сдержит дальнейшие улучшения. Таким образом, мы считаем, что краткосрочные успехи в компании не повысят инвестиционную привлекательность акций компании.