Ставки снижены на плохих предчувствиях

Банк России, в прошедшую пятницу ожидаемо снизивший ключевую ставку до с 11,5% до 11% годовых, впервые заявил о рисках углубления рецессии в ближайшие месяцы и возможном ухудшении прогноза ВВП. Если решение ФРС США поднять собственную ключевую ставку будет принято в сентябре, как ожидает рынок, осенью 2015 года и ЦБ, и правительству, возможно, придется уже не ожидать восстановительного роста, а распечатывать новый пакет антикризисных мероприятий. Решение совета директоров Банка России 31 июля снизить ключевую ставку и в целом стоимость инструментов рефинансирования полностью совпало с ожиданиями аналитиков: ставка была снижена на 50 базисных пунктов, до 11% годовых. Впрочем, заявление ЦБ, обосновывающее снижение, было кратким и довольно тревожным: несмотря на снижение ставки, Банк России практически официально заявил о том, что третий квартал 2015 года, по его мнению, может стать не первым кварталом восстановительного роста (или по крайней мере стагнации), а периодом новой рецессии. Мнение совета директоров ЦБ о ситуации с инфляцией, основным таргетом денежно-кредитной политики Банка России, уже довольно уверенное: июльский всплеск инфляции (15,8% год к году против 15,3% в июне) был сугубо тарифным, нет сомнений в том, что через год, в июле 2016 года, темпы роста потребительских цен составят ниже 7%, риски недостижения ИПЦ уровня 4% годовых в 2017 году не рассматриваются. Также не рассматриваются и риски усиления инфляции осенью--зимой 2015 года из-за "эффекта переноса" — реакции цен на июльскую почти 20-процентную девальвацию российского рубля: судя по всему, ЦБ считает гипотезу о сверхбыстрой адаптации экономики РФ к плавающему курсу рубля подтвердившейся. Уверенность ЦБ в низкой инфляции скорее плохая для экономики новость, чем хорошая, поскольку помимо "умеренно жесткой" денежно-кредитной политики инфляцию подавляет дефицит внутреннего спроса и в целом охлаждение в экономике.